《投資金律新版》每閱筆記

 

《投資金律新版》這本書的精華在於提供投資人一套如何建立長期投資組合的方法，是國外著名的財經作家-威廉．伯恩斯坦（William J. Bernstein）於2023年所撰寫而成。《新版》距離《投資金律》初發行到現在已經超過20年的時間，然而《新版》並非有觀念上的變化，而是將市場數據更新以及深入探討投資的細節，像是在《新版》的內容，作者也更新了如ETF的投資工具與其費用率比較供讀者們作選擇與參考，這是在《投資金律》書中所沒有的資訊，也更貼近現代投資人執行指數化投資的方法。

資產配置

在建立資產配置之前，我們了解全球市場可區分為美國與非美市場。目前美國市場與非美市場的比例約為60：40，投資人可用一檔全球市值加權的ETF，一口氣納入美國市場與非美市場；也可自行利用兩檔ETF來調整美國與非美地區的比例。投資人甚至也可以將非美市場再劃分為已開發市場與新興市場，或是劃分為歐洲已開發市場、亞太地區與新興市場等等，投資工具選擇的方式很多，投資人可以自身需求進行調整，選擇是否要更精準的控制每個地區的配置比例。

至於股票與債券的配置，則端看投資人的風險耐受度來決定，作者建議可以股票債券比60：40進行配置，而60：40也是相當經典的資產配置比例，如果投資人風險耐受度較高，可將股票部位調高，但是建議股票部位勿超過80%，即使你現在是一名20幾歲的年輕人，也應該至少配置20%的安全性資產為宜。

關於儲蓄

我們必須要開始儲蓄，且要將儲蓄視為終生最重要的事情，唯有做好儲蓄，才能做好投資，作者也提到：「如果你存不了錢，你的投資功力再強也無濟於事」。因此，儲蓄在所有的投資理財步驟當中還是最重要的，努力提高收入與儲蓄率，將有助於資產快速累積。

我們該準備多少退休金呢？

書中提到一個觀念—待攤生活費用（residual living expenses，RLE）。這裡的待攤費用指的是每年針對生活開銷所需準備的支出費用，假如我們一個月所需生活費用為5萬元，而我們退休後勞保能給予的年金給付假設為每個月2萬，那麼我們的待攤費用就是一年36萬【（5萬-2萬）*12個月】。為了應付退休所需開銷，需準備25倍的待攤費用，也就是900萬元的費用。根據4%法則，只要我們不超過4%，我們將可以利用這筆資金，安穩地度過退休生活。

未來我能提領多少錢呢？

作者提到，未來股票實質報酬率將下調（7% → 4.5%），這意味著，投資人的提領率應該隨著下調，建議從4%下調至3.5%甚至更低，例如3%或2.5%，如果你的提領率維持在3.5%以上，這裡退休金很有可能無法支撐超過30年的退休生活，會是一個相對風險較高的狀況。

提領率應低於4%，作者強烈建議不要超過3.5%，如提領率較高，應配置更多安全性資產，以資產配置而言，應該要降低股票部位，提高債券部位，當進入了提領期，在空頭市場（熊市），應先從債券部位開始提領為佳，而在多頭市場（牛市），則先從股票部位開始提領為佳，對於投資人的投資組合會有保護作用。

投資心態

也許有人會認為，只有買進並持有的策略實在太無聊，有要追求更高的報酬，其實投資人不需要這麼做，平庸沒什麼不好，成功的投資策略確實會令人感到枯燥乏味，如果你也有這種〝枯燥乏味〞的感覺，那麼，你正走在投資成功的道路上，繼續堅持下去。書中也提到，『儘管追逐IPO和熱門科技股確實是讓人一夜致富的最好機會，卻也會讓人更可能窮苦潦倒而亡。』身為一名投資人千萬不能過度自信，盲目地追求熱門股，如果你樂此不疲，會對於你的財富累積有莫大的傷害。

整體而言，儘管經歷了2008年金融風暴、2020年新冠肺炎、2022年股債雙跌之後，資產配置這套投資方法依然適用，新版與舊版並無觀念上的差異與轉變，而是在執行上，有一些更細微的部分由作者進一步延伸分享，讓我們的投資生涯更加安全平穩，即使已經閱讀過《投資金律》，再閱讀完《新版》之後，還是有充滿收穫的感覺，在心態方面，對於短期內的市場波動，更能夠以平常心看待，也對於指數化投資及資產配置這一套投資方法更加有信心，我認為《投資金律新版》是所有投資人都應該閱讀且銘記於心的一本投資書籍，內容相當紮實與豐富，不論是投資新手或是熟手，反覆不斷地閱讀，都能夠有所收穫。

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《我8歲，我會自己賺錢》每閱筆記

 《我8歲，我會自己賺錢》這本書是《How a second grader beats wall street》的中譯版，書名內在的涵義正是投資其實可以很簡單，一個小學二年級的學生也能理解的理財觀念。只要我們懂得如何控制風險、降低成本，就可以提高報酬，而這個方法正是「指數化投資」，指數化投資著重於減少不必要的成本、風險的管控與資產配置等三大要素。

降低成本

「10 – 2 = 8 」是一個簡單的數學公式，是連作者（Allen S. Roth）的8歲兒子也能懂的算術，也是這本書《我8歲，我會自己賺錢》重要的核心觀念—降低成本。

這邊的「10」表示股票市場的總報酬，「2」代表投資人要付出去的內扣費用，剩下的8就是投資人最後可以取得的報酬。如果投資人可以將內扣費用由「2」降低為「0.2」，那麼投資人最終的報酬就可以提高。

我們知道，主動型基金或ETF的費用率（expense ratio）較被動指數型基金或ETF來得更高，其中的原因包含著像是主動型基金參雜著廣告行銷（如：12b –1）等費用，這些是業者不會直接向投資人說明的費用，長期下來，高費用率將對於投資人的總報酬產生極大的傷害，因此，挑選低成本的指數化投資工具就變得重要了，如何減少費用成本將考驗投資人的智慧。

分散風險

大家都聽過雞蛋不要放在同一個籃子裡，投資也是如此。書中作者採用三檔基金完成自身的投資組合，美國市場選用「領航整體股票市場指數基金（VTSMX）」佔60%，國際股市選用「領航整體國際股票市場指數基金（VGTSX）」佔30%，債券部位採用「領航整體債券市場指數基金（VBMFX）」佔10%。

在台灣，投資人可使用ETF（股票代碼：VTI、VXUS與BND）完成書中的股債配置，作者建議，一個完整的市場應包含大、中、小型股，若投資人採用的基金或ETF只包含大型股與中型股，建議要額外配置小型股的部位，不論是基金或是ETF，重點在於持有整個市場，才能達到風險分散的作用。

資產配置

股票與債券的比例要如何搭配？

債券主要的功能是保護我們的投資組合，可以避免整體投資組合過於波動。債券的比例取決於投資人願意承擔多少的風險？一個經典的股債配置比例為60：40，若你屬於風險愛好者，可以將股債比調整為70：30或80：20進行配置。

美國股市與國際股市的比例要如何搭配？

書中美國股市與國際股市的搭配比例為2比1，作者提到，投資人應減少承擔過多外匯風險，假設你是美國人，可持有多一點美國市場的部位（如：提高VTI的比重），假設你不是美國人，美國股市與國際股市持有各半（如：1比1）或是按照市值比重配置都是合理的選擇。

找到一個合適自己的資產配置模式對於投資人而言相當重要，一旦確定自身的資產配置模式後，只需要定期執行再平衡（rebalancing），保持簡單的投資策略，將可以讓投資人輕鬆取得市場的報酬。

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《從買賣到繼承的房地產大小事》每閱筆記

買房是一個人一生中重要的財務決策之一，因為不動產買賣牽涉的金額較龐大，一不小心可能會損失慘重，因此我們必須要格外地謹慎注意。

電梯大樓v.s.透天

購屋除了預算的考量之外，我們還必須了解自己的需求是什麼？大樓除了有套房、兩房、三房之外，另外還有透天，我們該如何選擇呢？其實可以先從居住人數開始考慮，作者（許哲瑝 地政士/代書）舉例，如果你只有一個人，那麼也許一間單人的套房很適合你。如果是一個小家庭（夫妻兩人或是加上一位小孩），那麼兩房的房型較為合適，若有兩位小朋友的話，也許三房才能滿足需求了，而如果是三代同堂，可能你的需求會是透天才夠了，因此房型的需求由居住人數來決定。

預售屋v.s.中古屋

接著是購買中古屋或是預售屋的選擇，一般而言，預售屋大樓從開工至完工驗收到交屋，大約會花上3-4年以上的時間，買家也可以評估是否有立即入住的需求，否則會等上一段時間，若是還沒有入住的急迫性，且資金較不寬裕的人，可以考慮購買預售屋，另一層考量是，預售屋的自備款較低，買家可以先準備一成的資金即可，第二成也就是一般俗稱的工程款，工程款會依照實際工程的進度來進行繳款，舉例來說，購買一戶售價500萬元新臺幣的大樓預售屋，簽訂金額的一成大約是50萬元，買家必須先支付代銷公司或是建商這筆50萬元，第二筆的50萬元會依照實際工程進度來繳款，像是預售屋大樓已完成地下室的開挖，即需要收一筆工程款，大約5萬元，完成至3樓的頂版，再收一筆工程款，大約5萬元（依此類推），工程款付款時間與金額會依照契約訂定的方式有所不同，相比購買中古屋的買家，需要一次拿出2-3成的資金，入手門檻會較低，最後就是大家最為害怕，也就是購買預售屋最大的風險，—建商倒閉變成爛尾樓。買家最怕遇到不負責任的建商，因此在購買預售屋之前，可以先上網找尋建商相關的資料，並評估這間建商的信譽如何，若是公司規模太小或是不知名的建商，建議可以從購買清單中刪除。

貸款成數的計算

在釐清房屋大小以及新舊物件需求後，最重要的就是評估自身有多少預算？這邊的預算除了本身的自備款之外，還需要考慮到我們能夠貸款的成數與金額，書中也提供了一個簡單的公式，可以清楚知道銀行是如何評估借款人的條件：收支比（每月房貸繳納金額/月收入*100%）。舉例來說，每月的還款金額是6萬元，而借款人的薪資收入為10萬元，那麼收支比就是60%（60,000/100,000*100%=60%），如果借款人的薪資收入越高，或是借款的金額約小，則收支比的數字就會越小，作者提到，收支比低於60%，銀行才會過件，如果超過70%，銀行撥款的額度或成數可能就會降低，甚至不過件，因此借款人除了自備款外，還需要評估自身能貸款多少金額，兩者結合的總價，就是我們可以尋找物件的總價。

透過作者仔細的介紹，讓讀者清楚知道買賣不動產的一些「眉角」，書中以輕鬆幽默的口吻，讓讀者很容易就吸收到買賣的知識，如果有規劃要買房或是不動產買賣的朋友，也許可以先看看《從買賣到繼承房地產大小事》這本書，透過專業地政士的實務經驗，學習不動產領域的知識，可以少走很多冤枉路，是本值得一看的工具書。

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《資產配置投資策略》每閱筆記

投資首重風險控管，「資產配置」可以有效進行風險的分散。幫助一個人，不是給他魚吃，而是給他釣竿，作者（Richard A. Ferri）不僅給了釣竿，甚至還提供了釣魚的方法。《資產配置投資策略》這本書我認為可以當成投資教科書，投資人可依照作者給予的建議，檢視自己的資產配置，擬定好屬於自己的投資策略。

資產配置有什麼好處？

• 90%以上的投資績效來自於資產配置，僅有10%左右來自於進場時機或是標的的選擇。
• 投資人的報酬來自於承擔風險，資產配置的作用，可以達到降低投資風險的效果。
• 波動性會導致報酬降低，如果投資人可降低波動性，預期的報酬率也就會提升，基本的資產配置（股票搭配債券的投資組合），可以降低波動性與提高預期報酬。

資產配置主要核心概念包含：『決定投資配置比例』、『決定資產類別』、『挑選低成本指數型基金或ETF』、『定期再平衡』四大執行策略。

決定投資配置比例

作者不建議持有100%股票組合原因有兩個：

1. 投資人容易高估自己風險耐受度。穩定的投資組合可以降低整體投資組合的波動，更有助於投資人長期投資。
2. 當股票下跌，無法再平衡。舉例來說，股票與債券是兩個低相關的資產類別，很少機會遇到同年度齊跌的狀況發生，因此，如果我們同時擁有這兩項資產類別，在股市低迷的時候，可以透過賣出債券部位，買進股票部位，執行低買高賣的手段，完成我們的再平衡策略。

對於年輕的投資人而言，建議至少以股票80%加上債券20%進行配置。

對於退休族群而言，投資組合應以穩定與安全為主，建議以股票50%加上債券50%進行配置。

決定資產類別

資產類別的挑選有幾項重點：

1. 資產類別的預期報酬應該是長期成長且能抵抗通膨，股票與債券是很好的選擇。
2. 持有多元並選擇低相關性的資產類別，如：股票、債券、不動產或原物料等。
3. 盡可能分散投資，投資不同地區藉以降低風險，如：美國市場、歐洲市場、亞洲市場與新興市場。

挑選低成本指數型基金或ETF

投資組合持有的股票數目越多，越能廣泛分散到全市場，如此一來，才可以降低非系統性風險，書中圖3-1顯示，若投資組合的股票數達到3200檔，非系統性風險趨近於0，而使用低成本的指數型基金或ETF才可幫助投資人進行廣泛的分散到全市場，降低風險。另外一點要注意，低費用率會是投資人一個很重要的成本考量，盡可能降低股票費用率，才能提高預期報酬率。

作者在書中採用美國股票（大、中、小、微型股）、國際股票（歐洲地區、環太平洋地區與新興市場）組成一個全球的股票配置，搭配美國總體債券做為資產配置範例。若以現今美股可使用的ETF而言，我們可利用VTI作為我們美國股市的選擇，搭配VGK、VPL作為歐洲地區與環太平洋地區股市的選擇，再以VWO進行新興市場的分散投資，債券部分則以BND作為使用。

資產配置的方式很多元，投資人的需求也都不盡相同，若投資人要求簡單配置，也可以採用VXUS這檔ETF，一次涵蓋國際股票市場，或是直接利用VT一檔ETF亦可達到全球分散的效果。

債券部位，作者討厭國際債券的原因是因為過往成本較高，收費超過0.5%，不過為了分散風險，我認為國際債券也是值得配置，而且現在已有收費便宜的國際總體債券可使用（如：BNDX），或是以一檔BNDW（BND加上BNDX）進行全球綜合債券的配置。

定期再平衡

這本書探討的是一個長期持有的投資策略，投資人需要「耐心與毅力」，不受到短期內的波動影響，而頻繁進出市場或隨意調整資產配置的比例。「再平衡」指的是讓資產比例回復到原始配置的比例，舉例來說，假若一開始的股債比為70：30，經過一年的時間變成了80：20，此時投資人需要進行再平衡，讓股債比回復到70：30的比例。依據均值回歸理論（regression to the mean），定期執行再平衡，有機會獲得更高的報酬。

執行再平衡有兩個做法：

1. 偏離百分比再平衡：資產比例已經偏離原本設定值時，即觸發再平衡機制，例如：原本的投資組合為美國股市60%+國際股市20%+美國公債20%，經過一段時間變成美國股市65%+國際股市15%+美國公債20%，此時立即執行再平衡。
2. 定期再平衡：選定某個時間點進行再平衡，例如：生日當天或每年年初。

作者認為兩者作法對於最終總報酬的差異並不大，投資人依照自己喜好執行再平衡即可。

我認為投資是一門學問，並不是開立證券戶、購買幾張股票就能賺錢這麼簡單的事情，在投資之前，必須謹慎訂定屬於自己的投資計畫，要能夠分辨哪種執行方式是對你自己有幫助的，這本書的內容資訊，相信可以做為投資人操作上的指南，讀者可藉由閱讀此書培養自身獨立思考的能力與中心思想，建立一套有系統且屬於自己長期投資的策略。

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